中原证券（601375）股份有限公司唐俊男近期对爱旭股份（600732）进行研究并发布了研究报告《年报点评：2022年业绩大幅扭亏，ABC电池有望逐步发力》，本报告对爱旭股份给出增持评级，当前股价为32.53元。

爱旭股份

(资料图片)

事件：

公司公布2022年年报，全年实现营业总收入350.75亿元，同比增长126.72%；实现归属于上市公司股东的净利润23.28亿元，同比大幅扭亏；经营活动现金流量净额52.29亿元，同比增长1039.86%；基本每股收益1.34元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.50元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

点评：

2022年公司经营好转，业绩大幅扭亏。公司业绩取得较大幅度的扭亏为盈，主要受公司电池片出货大幅增长和盈利能力提升影响。2022年，公司产能增长和产能利用率提升，公司单晶PERC电池片销售量34.42GW，同比增长82.65%；受电池片供需偏紧和规模效应等影响，公司太阳能电池片毛利率13.05%，同比大幅提升7.87个百分点。公司研发费用13.78亿元，同比大幅增长112.18%。公司计提资产减值损失-2.82亿元，主要来源于存货跌价损失。

ABC产品厚积薄发，有望进入放量阶段。2022年，公司推出N型背接触ABC电池技术的组件系列产品和光伏能源整体解决方案服务。公司的ABC电池具有完整自主知识产权，具有美观、转换效率高、温度系数好、易于薄片化等优势，主要应用于户用、工商业和大型地面电站等应用场景。ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上。目前公司首期珠海6.5GWABC电池量产项目已顺利投产，预计将于2023年二季度末实现满产。公司计划新建并投产18.5GW高效背接触电池和25GW高效背接触组件产能，并在2023年底形成25GW的高效背接触电池和组件产能。公司背接触高效电池、组件产品将接过PERC时代产品组合，成为公司未来业务增长的主要发力点，提升公司产品差异化水平和综合竞争力水平。

加大研发力度，提升技术实力。2022年，公司研发投入13.78亿元，同比增长112.18%，全部费用化处理。公司研发主要围绕ABC电池技术，并增加在硅片、电池、组件和系统的量产研发能力。公司积极招募研发人员，2022年底，公司研发人员2145人，占全部研发人员的23.48%。公司研发人员、研发投入、申请专利不断增长，有利于持续增加公司产品技术水平，保持公司领先优势。

2023年国内外光伏装机需求有望稳健增长，产业链中下游盈利有望改善。2022年国内光伏装机87.4GW，同比增长59.3%，海外出口金额同比增长超过80%，国内外呈现旺盛的市场需求。2023年，国内风光大基地、分布式光伏有望齐发力，欧洲地面电站以及美国供给端约束解除后均有望提升装机需求。并且随着硅料供应趋于宽裕，产业链成本有望显著降低，电池、组件等下游环节盈利水平将呈改善趋势。

投资建议：预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为33亿元、52亿元和59亿元，对应每股收益为2.52、3.96和4.53元/股，按照3月15日36.92元/股收盘价计算，对应PE分别为14.63、9.31和8.14倍。考虑到公司背接触高效电池组件产品将逐步进入放量阶段以及2023年硅料供应显著增长背景下电池组件盈利改善预期，预计公司盈利有望实现持续增长，目前估值水平较低。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

风险提示：全球光伏装机需求不及预期；行业参与者增加，竞争趋于激烈风险；国际贸易政策变化风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.28亿，根据现价换算的预测PE为14.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为54.02。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，爱旭股份行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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